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我国印刷企业境外上市之路探析

近期，选择境外上市的中国印刷及包装企业明显增多。已挂牌的翔峰控股、我国软包装控股，即将挂牌的上海亚洲和即将在第一级股市挂牌的风彩印刷包装集团，加上正在筹备挂牌的南方包装有限公司，在新加坡股市已经形成“中国包装股”热潮。广东省是我国出口加工生产的传统地区，当地的印刷包装行业在中国一直占有举足轻重的地位，自然在这股境外上市热潮中，已经先拔头筹。据行业权威人士调查，目前广东至少有5到10家印刷包装企业正在酝酿上市筹资，而其中有80％以上，计划到境外“淘金”。

种种迹象表明，在良好的市场环境及先期上市的我国印刷包装企业的示范效应推动下，国内印刷包装企业柱塞阀将掀起又一个境外上市的热潮。

境外上市热潮的形成

我国印刷企业境外上市新一轮热潮的形成，主要有以下原因：

一、中国经济的持续增长与印刷行业的快速发展在全球经济仍处于低迷及不明朗的情第2类主要用于普通的精密实验机况下，我国经济依旧保持了较强的增长态势，连续多年保持近10％的高速增长率，令人瞩目的持续经济增长和拥有1 3亿消费者的巨大市场，使中国成为全球投资者看好的市场。在我国经济快速发展的大背景下，印刷包装外资投资激剧增长，过去20年，我国印刷包装业一直以高于18％的速度递增，2003年已经接近3000亿元，增加了国际投资者对中国印刷包装企业的关注。

二 已上市印刷企业的示范效应

近年在香港上市的十家著名的印刷企业，纷纷在内地设立了生产基地，这些企业规范的管理、先进的运作模式以及强大的赢利能力，让许多印刷包装企业大开眼界，产生了深远的影响。而目前已经到境外上市的印刷企业一般而言也业绩不错，具有较高的成长性，在行业内具有广泛的影响力。良好的业绩和成长性，直接激发了境外机构投资者和个人投资者对中资企业的吸湿小浓厚兴趣。

三 我国印刷企业的迫切融资需求

我国经济的持续增长和中国加入世贸组织后企业面临的日益加剧的竞争压力，使众多国内印刷企业迫切感到通过实行技术设备改造、提高生产规模、拓展市场占有率而提高其整体竞争能力的需要。因此募集资金、寻求发展的目标，使他们把目光投向了资本容量大的国际市场。国际资本市场的多层次性也能满足各种规模的融资需求。

四 境外证券监管机构的积极态度

我国经济持续的强劲增长势头，使境外各大交易所都看好中国丰富的上市资源。为吸引国内企业到境外上市，境外交易所纷纷加强了对内地企业的宣传和服务，有些交易所还适当降低了准入门槛，或对某些较为苛刻的人市要求作出了变通，给内地大型公司赴香港上市打开了方便之门。例如香港交易所20装盒机03年l1月在北京设立了港交所北京办事处，并召开了“内地企业在香港上市十年回顾和展望”论坛。2004年上半年，香港交易所又特派代表到内地沿海各省市进行推介，向企业界发出到港上市的邀请。

五．我国政府的政策支持

更为值得注意的是，我国政府对国内企业赴境外上市采取了积极支持的态度。例如国务院于2004年1月31日公布的 关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见 第九条明确表示，中国政府将积极利用境外资本市场，支持符合条件的内地企业到境外发行证券并上市。此外，我国的证券监管部门也在逐步研究放宽境外上市审批要求，通过简化或取消不必要的行政审批手续，支持企业境外上市。例如从2003年4月起，证监会不再对于“涉及境内权益的境外公司”在境外上市出具“无异议函”。该举措大大简化了“涉及境内权益的境外公司”在境外上市的程序，缩短了上市准备时间，对国内的民营企业到境外上市产生了积极的影响。

广东省政府为了鼓励、帮助和支持企业到香港联交所上市，力促粤港就支持广东企业到香港上市已达成共识，双方就广东企业到香港上市出台的支持措施存一是成立“广东企业赴港上市联络小组”，负责协调有关广东企业赴港上市问题，并代表粤方与港方就上市辅导、培训等问题进行磋商；二是在粤港金融管理服务部门及香港联交所之间建立起有关政策、信息交流制度，双方不定期进行会晤，交换意见和协调、磋商有关问题，为企业提供有关赴港上市的政策、程序、信息咨询等服务；三是港方有关机构与联交所组成调研组对广东企业进行调研，了解希望赴港上市企业的情况，选择目标企业；四是举办赴港上市企业培训班，对目标企业和希望赴港上市企业进行培训和辅导；五是由粤港双方金融管理服务机构共同努力，积极与国家证监会及其他有关部门进行沟通，争取支持。将加快广东企业到香港上市步伐。

境外上市的优势

尽管目前国内A股市场市盈率相对较高，中小企业板业也成功开放，但境外上市因具有在国内上市无法比拟的明显优势，而很受我国企业的青睐。据统计，截至目前，在境外上市的10大中资股的净资产总额已达到10，600亿元，净利润总额达到了1，460亿元。而目前我国内地证券市场中，以2004年2月18日流通市值最大的10家公司为例，其净资产总额为2，729亿元，净利润总额为262亿元。境外上市的优势主要包括：

一、申请境外上市相对境内上市而言时间较短、成功率更高

在目前A股发行上市审批制度下，企业要在国内主板上市，从改制、辅导1年，到通过证监会的发行审核委员会的审查，再到最后的发行上市，往往需要2至3年的时间。虽然证监会正在制定各项制度，以满足所有符合要求的我国企业的上市请求，但鉴于目前发行上市的通道制尚未完全取消，因此在今后一段时间内，证券公司推荐企业发行上市仍将可能受到数量限制，从而影响了我国企业在国内申请上市的积极性和成功率。

相反，我国企业到境外上市由于上市程序相对简单，准备时间较短，符合条件的拟上市公司一般都能在1年内实现挂牌交易。这非常有利于我国企业及时把握国际证券市场上的商机，在较短时间内完成融资计划，为他们的进一步发展获得必要的资金。此外，上市准备时间的缩短也有利于拟上市企业控制到境外上市的成本。

二、境外上市后再融资的灵活性强、难度低另外，国内上市企业的再融资成本相对较高。据有关统计，目前证监会发审委对国内上市企业再融资申请的审批通过率仅为50％。而境外证券市场再融资则相对灵活，可随时进行增发。目前，相当一批中资企业通过增发或配股获得的融资额，已经大大超过了企业进行首次公开发行获得的融资额。

境外上市的选择

一、上市地点的选择

目前，全球范围内比较适合我国企业上市的股票交易市场主糊盒机要有：香港联合交易所的主板市场和创业板市场、美国纽约证券交易所及纳斯达克交易所、英国伦敦交易所和新加坡交易所等。各交易市场有不同的特征。以市场规模而论，美国的证券市场是全世界最受瞩目、最规范并且规模最大的市场，为上市企业的融资提供了非常好的制度及法律基础。相比之下，新加坡的证券市场相对要小一些。而香港联合交易所的主板和创业板两个市场，功能比较全，法制较健全，对于我国企业来讲还具有语言障碍较小的优势，因此是我国企业比较理想的上市地。

实际上，对于计划在境外上市的我国企业而言，应根据企业自身特点制定相应的发展战略，考虑各种上市方式的利弊，确定适合自身的上市方式，并根据自身的特点。 投资者的认可程度、市场供需状况等，在全球范围内选择适合的交易所。

二、上市主要途径的选择

(一)中国企业在境外直接公开发行上市

我国企业在境外直接公开发行上市主要是指，我国企业将现有资产存量和业务进行重组，在境内设立股份有限公司，并以H股、N股及S股等形式在境外上市。采取这种方式在境外上市，必需同时符合我国证券法律及境外上市地的证普通的拉力实验机没法满足需求券监管要求。一般来讲，以这种方式申请上市的企业需经过必要的重组，相应的程序也会较为烦琐，申请的时间也可能会较长。但是，正因为需经过这些相对严格的程序，申请企业一旦获准在境外上市，将能够比较容易地获得投资者的信任。

(二)涉及境内权益的境外公司在境外上市

通过这种方式实现境外上市的公司主要包括以下三类：第一类是涉及境内权益的纯境外公司，比如外国企业在我国境内有投资项目，而包含这家外国企业的集团在国外上市就会涉及到中国的境内权益；第二类主要是一些民营企业出于各种考虑，在香港或通常所说的“免税天堂”百慕大或开曼群岛等地注册境外公司，并由其拥有境内企业的股权，而上3、元器件定期巡检：所有压力控制阀、流量控制阀、泵调理器和压力继电器、行程开关、热继电器之类的信号装置市主体是境外企业；第三类是带有我国国资背景在香港上市的红筹股公司。

采用这种方式在香港上市有如下优势：

(1)由于无需报中国证监会审批，也无须像直接上市的我国企业那样在时隔半年后才能进行增发，企业上市后能够更为容易和迅捷地进行第二次融资及后续融资；

(2)上市企业可灵活利用包括可转换债券在内的多种金融融资工具进行筹资，这比较适合我国企业在高速发展状态下对资金的持续需移动U盘求；

(3)上市企业可自由设计和执行如管理层期权计划等员工激励机制，从而